我们认为重卡行业较高景气度的趋势将延续至2020 年。据第一商用车网数据，10 月重卡销量9 万辆，同比+12%，1-10 月累计销量97.9 万辆，同比持平。重卡销量延续7 月以来的增长态势，景气度维持高位，其主要驱动因素为：1）道路运输需求不断提升；2）重卡相关制度的严格执行，如重卡限行，严惩体积、载重超标车辆；3）部分省市为报废仅满足“国三”
及以下排放标准的重卡提供现金补贴。我们维持对重卡行业的积极看法，首推重卡行业龙头潍柴动力，建议关注存在运营效率提升空间的中国重汽和受益国六排放升级的零部件威孚高科。
快递物流受“双十一”拉动，需求维持高增长
据华泰交运团队测算，双十一当日，天猫订单量达到12.92 亿单，同比增长24%（去年同期增长28.3%）；全国邮政、快递企业共处理5.35 亿快件，同比增长28.6%（去年同期增速为25.7%）。邮政局同时预计11-18 日全行业处理件量28 亿件（2018 年11-16 日18.82 亿件）。前三季度，全国快递件量同比分别增长22.5%/28.4%/27.6%，预计全年增速可达25.7%。展望2020-2023 年，国内快递运件量预计维持双位数增长。我们认为，快递物流行业的持续高速增长，将对物流运输相关的重卡需求构成支撑。
长三角地区加大超载治理力度，对重卡需求构成拉动受无锡高架桥坍塌事件的影响，长三角地区加大超载治理力度。据江苏省交通运输厅数据，自11 月4 日开始实施高速公路“入口拒超”以来，一周已劝返违法超限超载车辆10868 辆；浙江省将于11 月15 日实施新的《浙江省交通运输行政处罚裁量权实施办法》，对不符限定标准的车辆，每超1吨罚款500 元，最高不超过3 万元；安徽省也发布加强超载治理的通知，要求全面推进高速公路收费站入口称重检测设施建设安装工作。我们认为各地开展的超载治理工作，将对现有重卡行业的运力构成削弱，进而拉动新的重卡需求。
部分地方政府提供现金补贴，鼓励老旧重卡淘汰为满足环保和排放法规要求，自7 月1 日起，全国重点省市开始实施国六排放标准。与此同时，部分地方政府为加快老旧车型淘汰，针对国三及以下排放标准的柴油车提供提前报废补贴，例如，陕西省提供最高单车3.3万元的补贴；南京、杭州、山东省提供最高单车4 万元的补贴；北京市提供最高单车10 万元的补贴；上海市提供最高单车11 万元的补贴。我们认为淘汰国三及以下排放标准的重卡，将在2019-2020 年，为重卡的需求提供持续的支撑。
风险提示：政策实施不及预期；重卡销量可能低于预期，需要进一步跟踪及验证。
